Kenaikan biaya pinjaman dan peringatan untuk menghindari momen ‘Liz Truss’. Saat Keir Starmer menghadapi tantangan kepemimpinan potensial, bayangan pasar obligasi mengintai besar.
Di tengah kondisi hebat di Westminster, prospek Inggris mengganti perdana menteri untuk kali keenam dalam tujuh tahun terakhir telah memicu penjualan tajam di pasar utang pemerintah Inggris.
Saat kekuasaan Starmer tampaknya mulai melepas kendali, hasil – yang pada dasarnya suku bunga – pada obligasi pemerintah 30 tahun, atau obligasi, sempat mencapai 5,8% pada hari Selasa, level tertinggi sejak 1998, sebelum turun setelah suatu tantangan gagal segera muncul.
Namun, tekanan penjualan telah dipertahankan pada obligasi pemerintah Inggris dibandingkan dengan rekan G7-nya, dengan investor khawatir akan kembalinya ketidakstabilan politik di Inggris dan pergeseran ke arah kiri oleh Partai Buruh yang melibatkan tingkat pinjaman yang lebih tinggi.
‘Pasar membenci ketidakpastian, tapi mereka lebih membenci kekosongan politik,’ kata Nigel Green, CEO dari Grup deVere. ‘Mundur kabinet diikuti oleh pertarungan kepemimpinan akan menandakan bahwa pemerintah kehilangan kendali atas dirinya sendiri sementara investor sudah meragukan arah fiskal negara ini.
‘Pasar bisa menangani ideologi apapun jika itu disiplin dan konsisten. Mereka akan menolak program yang menyiratkan peningkatan pinjaman yang signifikan tanpa mesin pertumbuhan yang kredibel.’
Dalam jajaran Partai Buruh, banyak anggota parlemen bersikap realistis, mencerminkan frustrasi terhadap pendekatan ketat terhadap pajak dan pengeluaran di bawah Starmer, meskipun peringkat partai yang merosot dan kinerja buruk dalam pemilu di seluruh Inggris minggu lalu.
Para sekutu perdana menteri telah berusaha untuk mengklaim bahwa menghindari provokasi pasar obligasi seharusnya cukup sebagai alasan untuk menyelamatkannya. Yang lain tampaknya bersedia untuk menguji peringatan Kota.
Anggota parlemen dari Merseyside Paula Barker, sekutu Andy Burnham, telah menyarankan bahwa pasar keuangan harus ‘tunduk’ jika walikota Greater Manchester menemukan jalan ke Downing Street.
Sementara itu, tokoh senior sayap kiri Diane Abbott menyatakan bahwa anggota parlemen ‘sebaiknya pulang’ jika pertimbangan pasar obligasi mengalahkan prioritas lainnya.
Namun para investor memperingatkan bahwa kontes yang mengabaikan keadaan rapuh keuangan publik dan realpolitik pasar bisa membuktikan fatal bagi calon mana pun menjadi perdana menteri – menyoroti kepemimpinan singkat Liz Truss.
‘Jika kepemimpinan politik [dapat] berubah atau jika pemimpin saat ini [dapat] memilih untuk meminta kelonggaran fiskal secara signifikan, risiko tinggi bahwa kita akan melihat momen Liz Truss lainnya,’ kata Reto Cueni, ekonom kepala di Syz Group.
Sebelum adanya kontes, latar belakangnya rentan. Biaya pinjaman pemerintah di seluruh dunia telah meningkat seiring kerusakan ekonomi yang meningkat akibat perang Iran. Namun, investor juga menyorot Inggris, di tengah ketidakstabilan politik terbaru setelah keruntuhan pasar Truss dan drama psikologis Brexit.
Inggris memiliki tingkat pinjaman dan utang yang tinggi. Setelah serangkaian goncangan ekonomi, bertahun-tahun pertumbuhan yang lesu, dan tekanan yang meningkat untuk memperbaiki layanan publik yang tergerus serta mendukung populasi yang menua, utang nasional Inggris mencapai hampir 100% dari PDB – level tertinggi sejak tahun 1960.
Sementara itu, dengan naiknya suku bunga secara global akibat tekanan inflasi setelah pandemi Covid, invasi Rusia ke Ukraina, dan sekarang perang Iran, biaya pelayanan utang negara juga meningkat.
Jika seseorang menggantikan Starmer, mereka akan menghadapi tantangan yang sama, analis Goldman Sachs menulis dalam sebuah catatan kepada kliennya. ‘Pilihan kebijakan akan tetap terbatas oleh latar belakang yang menantang dari tekanan pengeluaran yang meningkat dan beban pajak yang sudah tinggi tanpa memperhatikan perubahan kepemimpinan apapun.’
Meskipun demikian, investor mengatakan bahwa pinjaman lebih lanjut – di atas penjualan obligasi yang direncanakan senilai £252 miliar untuk membiayai aktivitas pemerintah tahun ini – akan berisiko menaikkan yield gilts. Hal ini akan menambah tagihan bunga utang Inggris yang sudah mencapai £100 miliar setiap tahun – jumlah yang mewakili sekitar £1 dari setiap £10 yang dihabiskan oleh Departemen Keuangan.
Mark Dowding, chief investment officer dari hedge fund RBC BlueBay, mengatakan: ‘Hal ini mulai menjadi elemen yang sangat signifikan dari pendapatan pajak secara keseluruhan. Hal ini menjadi elemen pemerintah yang lebih besar; dan ketika itu bergerak naik, itu mulai terlihat tidak bisa bertahan.
‘Ketika itu mulai terlihat tidak bisa bertahan, Anda memasuki spiral yang mematikan di mana ketakutan akan kenaikan yang lebih tinggi mendorong biaya pinjaman semakin tinggi. Ada hampir titik terbalik yang Anda khawatirkan mungkin ada.’
Jelang perlombaan kepemimpinan, sebagian besar investor Kota, namun, mengharapkan para kontestan pengganti Starmer akan mencoba mencapai keseimbangan antara pergeseran arah dan menjaga pasar obligasi tetap setuju.
Minggu ini, Louise Haigh, ketua bersama kelompok Tribune sayap kiri kuat anggota parlemen Partai Buruh, merinci rencana untuk ekonomi yang akan melibatkan tingkat pinjaman yang lebih tinggi dengan mengubah aturan fiskal saat ini dari menteri keuangan Rachel Reeves.
Namun, mantan menteri kabinet – dianggap sebagai penggerak kekuatan kunci dalam perlombaan kepemimpinan – memperingatkan bahwa perubahan harus menunggu sampai Partai Buruh mencapai target utama Reeves untuk menyeimbangkan pengeluaran sehari-hari dengan penerimaan pajak.
‘Ini bukan berarti kita harus mengabaikan pasar obligasi atau mengejar pinjaman ceroboh – jauh dari itu,’ tulis Haigh dalam esai tentang bagaimana Partai Buruh seharusnya mengubah rencananya untuk ekonomi.
Beberapa analis mengharapkan Partai Buruh mencari keseimbangan antara ‘awal yang baru’ dan menghindari provokasi gaya Truss – potensial melibatkan tetapnya Reeves sebagai menteri keuangan untuk mendapatkan manfaat dari reputasinya dengan investor Kota.
Jordan Rochester, seorang analis di bank Jepang Mizuho, mengatakan: ‘Saya curiga kepemimpinan baru akan mencoba menenangkan pasar dengan beberapa kata. Namun partai ini sedang beralih ke kiri dan pasar akan menghargai itu terlebih dahulu.’
