Membuat kesalahan jika mengira setiap perubahan harga utang pemerintah Inggris disebabkan oleh kekacauan kepemimpinan Partai Buruh. Menunggu Wes bukan satu-satunya drama di kota bagi para penjaga obligasi rata-rata. Resolusi – atau tidak – terhadap konflik Iran masih menjadi cerita yang lebih besar.
Para penjaga itu tentu tidak akan mengabaikan peristiwa di Westminster. Hanya saja, belum banyak hal yang dapat diungkapkan dalam hal apa artinya bagi harapan investor pendapatan tetap mengenai inflasi, suku bunga, pertumbuhan, pinjaman, dan sebagainya.
Contohnya, seperti apa aturan fiskal Andy Burnham? Di satu sisi, walikota Manchester Raya mengatakan kita memerlukan aturan yang “kuat,” yang tampaknya merupakan upaya untuk mundur dari pernyataan sewenang-wenangnya sebelumnya tentang tidak ingin “terjebak” pada pasar obligasi. Di sisi lain, dia mengatakan belanja pertahanan bisa ditingkatkan “di luar aturan”. Di mata pasar, semuanya adalah belanja dan peningkatan yang diusulkan menjadi bagian kritis, bukan akrobatik verbal sebelumnya. Sampai tindakan dimulai (jika itu dilakukan) dan mengatasi rincian, sulit untuk menarik kesimpulan yang pasti.
Sementara itu, sebagian besar lonjakan imbal hasil utang gilt 10 tahun dari 4,2% menjadi 5% sejak awal Maret dijelaskan oleh perang Iran. Ya, “ketidakpastian politik” pasti ada, seperti biasanya dihitung oleh analis mengenai premi imbal hasil Inggris. Tetapi faktor yang lebih besar dalam beberapa bulan terakhir adalah eksposur Inggris yang menyakitkan terhadap harga minyak dan gas yang lebih tinggi, dan dengan demikian tekanan inflasi. Inggris mengimpor 40% energinya dan sudah memiliki beberapa harga listrik tertinggi di dunia barat. “Gilt telah lebih responsif terhadap perubahan harga energi daripada berita politik akhir-akhir ini,” tulis lembaga pemikir Capital Economics minggu lalu, dan hal yang sama masih berlaku.
Itu tidak berarti pasar gilt tidak akan memprotes jika ada kontes resmi di mana para peserta membuat janji belanja yang tidak didanai. Tetapi semua kandidat (seseorang mengasumsikan) pasti ingat fiasco Liz Truss dari 2022 – seorang perdana menteri yang diinstal di tengah krisis energi yang belum terselesaikan, catat – dan akan mengekang retorika dan komitmen.
Dan pengawasan yang sama mungkin berlaku setelah pergantian perdana menteri. Tidak berguna berharap, seperti yang dilakukan seorang anggota parlemen pendukung Burnham minggu ini, bahwa pasar obligasi “akan harus tunduk”. Dunia tidak bekerja seperti itu ketika Anda ingin menerbitkan £250 miliar gilts tahun ini, rasio utang terhadap PDB Anda mencapai 95% dan Anda menghabiskan £100 miliar setiap tahun untuk bunga utang. Analisis datar Goldman Sachs adalah, menyedihkan, benar: “Pilihan kebijakan akan tetap terbatas oleh latar belakang yang menantang dari tekanan belanja yang meningkat dan beban pajak yang sudah tinggi terlepas dari perubahan kepemimpinan.”
Jangkauan untuk kontes nyata oleh karena itu terletak pada gagasan kebijakan yang berdampak pada pertumbuhan yang kini meluber dari lembaga pemikir berorientasi buruh. Buku tebal dari Kelompok Pertumbuhan Buruh, misalnya, menarik karena menyerukan penanganan “kelangkaan” ekonomi dan penekanan pada membuat listrik bersih menjadi murah, menggema dari dunia bisnis. Debat penting itu seharusnya patut untuk dilakukan, tetapi tidak dapat dikatakan sedang terjadi di dalam partai Buruh di parlemen. Sebaliknya, tarikannya selalu menuju versi keterkaitan UE yang lebih besar, di mana perbaikan tidak akan mudah atau cepat, atau kepemilikan publik lebih besar, yang pasar distrusted secara naluriah.
“Sekarang bukan saatnya untuk mengorbankan stabilitas ekonomi kita,” kata Rachel Reeves saat ia memegang tingkat pertumbuhan kuarter pertama yang cukup kuat sebesar 0,6%. Menteri keuangan memiliki argumen, terlepas dari inkonsistensi dalam manajemen ekonominya dalam dua tahun terakhir. Tidak jelas di mana “pertempuran gagasan,” seperti yang diungkapkan Wes Streeting dalam pernyataan pengunduran dirinya, seharusnya mengarahkan.
Mood di pasar gilt terlihat lebih bingung daripada ketakutan pada titik ini. Tetapi itu berarti hasil yang masuk akal dari krisis ini adalah di mana premium “ketidakstabilan politik” Inggris dalam tingkat pinjaman – tidak besar, tapi meningkat – hanya membutuhkan waktu lebih lama untuk bergeser. Mengapa kita melakukannya lagi?
